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第一篇 导言3

第1章 金融市场与金融机构的作用3

1.1 金融：时间维度（time dimension）3

1.2 非同步性：风险维度（risk dimension）5

1.3 金融系统的筛选和监控功能6

1.4 金融体系与经济增长6

1.5 金融中介和商业周期9

1.6 金融市场与社会福利9

1.7 总结13

练习题13

参考文献14

补充阅读15

附录 对一般均衡理论的介绍15

第2章 资产定价的挑战：本书概览20

2.1 金融理论的主要问题20

2.2 风险现金流的贴现：各种论证21

2.3 两个主要方法：均衡与套利22

2.4 此非金融全部！24

2.5 结论26

参考文献27

第二篇 对金融资产的需求31

第3章 风险条件下的决策31

3.1 引言31

3.2 在风险前景间的选择：初探31

3.3 确定性条件下的选择理论：前奏34

3.4 不确定条件下的选择理论：入门35

3.5 期望效用理论37

3.6 期望效用理论有多强的约束性？Allais悖论40

3.7 VNM期望效用表达式的推广42

3.8 结论46

练习题46

参考文献47

第4章 风险与风险厌恶的度量48

4.1 引言48

4.2 风险厌恶的度量48

4.3 风险厌恶度量的解释50

4.4 风险溢价和确定性等值52

4.5 估计相对风险厌恶水平54

4.6 随机占优的概念55

4.7 保持均值不变的扩展58

4.8 结论60

练习题60

参考文献63

附录 定理4.2的证明63

第5章 风险厌恶与投资决策（上）65

5.1 引言65

5.2 风险厌恶与组合资产配置：无风险与风险资产65

5.3 组合投资结构，风险厌恶和财富67

5.4 风险中性投资者的特例69

5.5 风险厌恶和风险组合资产构成69

5.6 风险厌恶和储蓄行为71

5.7 分离风险与时间偏好75

5.8 结论76

练习题76

参考文献78

第6章 风险厌恶和投资决策：现代组合资产理论（下）79

6.1 引言79

6.2 对效用函数更进一步的讨论79

6.3 对均值—方差空间中的机会集的描述：分散化的收益与有效边界83

6.4 最优组合资产：分离定理87

6.5 结论88

练习题88

参考文献90

附录6.1 二次效用函数或正态分布收益的无差异曲线90

附录6.2 有效边界的形状、两种资产、备择假说93

附录6.3 构造有效边界94

第三篇 均衡定价101

第7章 资本资产定价模型（CAPM）101

7.1 引言101

7.2 资本资产定价模型（CAPM）的传统方法101

7.3 运用CAPM模型给风险现金流估价104

7.4 组合资产边界的数学模型：多风险资产且不存在无风险资产的情形106

7.5 有效组合资产的特征（不存在无风险资产的情形）109

7.6 推导零—贝塔资本资产定价模型（Zero-Beta CAPM）的背景知识：零协方差组合资产的含义110

7.7 零—贝塔资本资产定价模型112

7.8 标准的CAPM113

7.9 结论115

练习题116

参考文献117

附录7.1 CAPM关系的证明118

附录7.2 组合资产边界的数学推导：一个例子118

第8章 阿罗—德布鲁定价（上）121

8.1 引言121

8.2 设定：一个阿罗—德布鲁经济121

8.3 举例说明竞争性均衡和帕累托最优123

8.4 帕累托最优和风险分担128

8.5 实现帕累托最优配置：在可能存在市场失灵的情况下130

8.6 结论132

练习题133

参考文献136

第9章 消费资本资产定价模型（CCAPM）137

9.1 引言137

9.2 典型代理人假设和均衡的含义137

9.3 一个交换（禀赋）经济140

9.4 用CCAPM定价或有状态的A-D权益145

9.5 检验CCAPM：股权溢价之谜147

9.6 检验CCAPM：Hansen—Jagannathan边界150

9.7 一些扩展152

9.8 结论156

练习题156

参考文献157

附录9.1 有增长的CCAPM的解158

附录9.2 对数正态分布的一些性质159

第四篇 套利定价163

第10章 阿罗—德布鲁定价（下）163

10.1 引言163

10.2 市场完全性和复合证券164

10.3 在无风险世界里构造状态／或有债权价格：推导期限结构167

10.4 价值可加定理171

10.5 运用期权来完善市场：理论情况172

10.6 合成状态或有债权：第一逼近176

10.7 从期权价格中复原Arrow-Debreu价格：通论177

10.8 在多个时期情况下的Arrow-Debreu定价182

10.9 结论185

练习题186

参考文献187

附录 远期价格和远期利率187

第11章 鞅测度（上）189

11.1 引言189

11.2 条件设置及直觉189

11.3 标注，定义和基本结果190

11.4 唯一性194

11.5 不完备性196

11.6 均衡与无套利机会197

11.7 应用：最终财富的预期效用最大化199

11.8 结论203

参考文献203

附录11.1 求解股票与债券经济，类似于仅交易状态权益的阿罗—德布鲁经济203

附录11.2 命题11.6第二部分的证明205

第12章 鞅测度（下）206

12.1 引言206

12.2 无限期经济的离散时间情形：一个CCAPM设定206

12.3 在CCAPM中的风险中性定价208

12.4 衍生品估价的二叉树模型212

12.5 连续时间：对Black-Scholes公式的介绍218

12.6 Dybvig的动态交易策略估价方法220

12.7 结论222

练习题222

参考文献223

附录 用多期贴现债券的期限结构贴现时的风险中性估价223

第13章 套利定价理论225

13.1 引言225

13.2 因素模型226

13.3 APT：表述和证明227

13.4 多因素模型和APT229

13.5 对股票或组合资产选择上APT的优势231

13.6 结论231

练习题232

参考文献233

第五篇 扩展237

第14章 长期组合资产管理237

14.1 引言237

14.2 短视解法239

14.3 无风险利率的变化242

14.4 股票收益的长期行为247

14.5 背景风险：劳动收入对资产组合选择的影响251

14.6 一个重要的告诫256

14.7 另一个背景风险：房地产257

14.8 结论259

参考文献259

第15章 不完备市场中的金融结构和公司价值261

15.1 引言261

15.2 金融结构和公司价值262

15.3 Arrow-Debreu和Modigliani-Miller266

15.4 卖空的作用268

15.5 金融与增长269

15.6 结论273

练习题273

参考文献275

附录 15.5节案例中的或有债权交易的详解276

第16章 不同信息条件下的金融均衡278

16.1 引言278

16.2 关于向上倾斜的需求曲线的可能性279

16.3 理性预期均衡REE的一个例子：同质信息280

16.4 对REE的充分揭示：一个例子283

16.5 有效市场假说285

练习题286

参考文献287

附录 对具有正态分布的贝叶斯更新288